股票配债如何操作大火+产量下滑，糖价走强

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　　来源：建信期货研究服务

　　从业资格号：F0230741

　　一、巴西双周数据：

　　巴西甘蔗行业协会（Unica）数据显示，8月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4383.1万吨，同比下降8.57%：产糖310.9万吨，同比下降10.24%：乙醇产量同比下降2.19%，至22.95亿升。糖厂使用49.27%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为50.82%。

　　甘蔗产糖量方面，8月上半月的甘蔗ATR水平为每吨151.09公斤，同比提高1.25%，榨季截至8月16日的累计水平为每吨135.15公斤，去年同期为每吨135.09公斤。

　　24/25榨季截至8月16日中南部累计压榨甘蔗3.7744亿吨，同比增加4.83%，累计产糖2391万吨，同比增加5.41%，累计产乙醇180.04亿升，同比增加7.26%：糖厂使用49.19%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为48.94%．

　　二、观点：

　　从Unica公布的数据看，8月上半月的甘蔗压榨量、产糖量无论是同比还是环比都出现了明显的下滑，制糖比也下滑跌破50%，也没有超过去年同期，累计ATR高于去年同期，但低于干旱严重的21/22榨季同期值。从历史经验看，这次的数据下滑说明压榨高峰已过，后面产量会逐渐下降。

　　近期巴西的港口物流逐渐宽松。巴西航运机构Wiiams发布的数据显示，截至8月21日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为90艘，此前一周为94艘。港口等待装运的食糖数量为381.88万吨，此前一周为399.77万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为363.46万吨。根据Wiiams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为258.18万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为95.17万吨。

　　目前巴西中南部糖醇价差为3.46美分，价差依然利于制糖。伦敦白糖期货与纽约原糖期货合约10-12跨期价差有所缩小，目前在100美元/吨左右。当前的价差对于原糖加工企业来说利润空间已经很小了，接近盈亏线。

　　近期巴西中南部主产区圣保罗州的大范围火灾引起了市场关注。由于持续干燥少雨，火灾数量创下历史新高。甘蔗行业组织Orplana表示，周末爆发的火灾多达 2000起。虽然后来的降雨帮助降低了新火情爆发的风险，但仍有多达6万公顷的作物面积受到影响。

　　根据Green Pool Commodity Specialists和金融服务公司FG/A的两项初步预估，圣保罗因火灾损失的甘蔗可能多达500万吨。巴西糖业能源巨头Sao Martinho SA称，其有大约2万公顷的种植园受到火灾影响。最大的生产商Raizen SA称，其自有和供应商的约180万吨甘蔗受到影响。两家公司都表示将对受灾甘蔗进行加工。

　　这次的火灾范围之大在巴西历史上是罕见的，究其影响一是直接火烧损毁，二是抢收导致甘蔗质量不理想，三是扰乱糖厂生产计划，四是过火田地可能对宿根造成严重损害影响明年产量。目前很难对火灾造成的损失给出准确的评估，但原糖期货非常认可火灾的利多提振，原糖期价大幅反弹，短短三四天反弹了近3美分，逼近20美分关口。火灾的炒作加上Unica产量数据下滑，原糖价格在短期内将保持强势。